獨家觀點：MakerDAO的MKR，為何能領跑眾多資產?

幾個月前的MKR/SKY報告中，我提出回購的重啟，將使其在風險調整后的基礎上跑贏大多數加密資產。自2月20日宣布回購以來：

• MKR對比BTC上漲46%，
• MKR對比ETH上漲70%，
• MKR成為為數不多的年初至今（YTD）價格上漲的加密貨幣之一：+24%。

在本次更新中，我將從三個方面討論為什么我認為這種趨勢會繼續：

• 推出SKY質押機制
• 強制SKY代幣遷移（>10%的供應將被銷毀）
• SPK代幣的挖礦計劃

介紹SKY質押機制

目前，MKR/SKY是一種將所有協議收益用于回購代幣的代幣。按照當前的回購速度，協議每月回購約1500萬美元（每日50萬美元），相當于每月回購流通供應量的約1%（在所有加密項目中占比最高）。

4月30日，Rune在論壇發布了一項提案，計劃啟動SKY質押機制。根據提案，50%的協議收益將分配給SKY質押者，以USDS支付。也就是說，每天約25萬美元用于回購，25萬美元分配給質押者。

假設33%的SKY供應被質押，質押者預計可以獲得7-8%的質押收益率。

SPK代幣推出

Spark是一個結合借貸市場與鏈上資產管理的項目，在幾乎沒有激勵措施的情況下，2023年第一季度就實現了4000萬美元的收入。他們能夠以補貼利率為SKY借入穩定幣，從而在鏈上分配資本。

SPK將是一種“公平啟動/挖礦”代幣，用戶只能通過質押USDS或SKY來挖礦獲取（具體經濟模型可參考相關文檔）。在代幣發行的前兩年，將分配50%的$SPK激勵。如果假設完全稀釋估值（FDV）為5億美元，其中2.5億美元的價值將分配給SKY/USDS質押者。這不僅為原生代幣提供了質押收益，還將促進USDS的增長，而USDS的增長將進一步推動未來更多的回購。

此外，還有其他子DAO（subDAOs）或“星”項目即將上線（如Solana Star、RWA Star等），這些新項目的推出也將進一步助力回購計劃。

穩定幣法案（Stablecoin Bill）

預計“穩定幣法案”（GENIUS ACT）將在7月或8月由特 朗普簽署。盡管該法案主要針對中心化穩定幣發行方（因此對去中心化發行方影響不大），但這一政策敘事可能為MKR/SKY帶來積極的市場推動力。據行業專家預測，該法案有望在7月或8月通過。

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強制SKY代幣遷移

在同一更新中，還提到將進行從MKR到SKY的強制遷移：

由于MKR是最早的ERC20代幣之一（自2017年上線），其中必然存在一些永久丟失的代幣。這可能是由于私鑰丟失、錢包遺失或持有者去世等原因。通過鏈上數據分析，我發現了一些“沉睡的MKR代幣”，這些代幣將不可避免地從供應中被銷毀。

我基于合理假設，例如：“如果有23,349枚MKR代幣在過去4-5年間沒有發生過任何轉移，我可以假設其中約90%已經永久丟失，也就是將被銷毀。”根據這些假設，我預計大約10萬枚MKR將因遷移而被銷毀（約占流通供應量的11.4%）。通過參考其他丟失代幣案例（如Aragon DAO），我認為這是一個保守估計。

以2023年的Aragon DAO代幣（$ANT）為例，當時其交易價格低于金庫價值。“金庫掠奪者”或稱RFVooors以低于凈資產價值（NAV）的價格購買代幣，并要求贖回金庫以獲取利潤。這次行動成功了，隨后啟動了ANT代幣遷移至新代幣的流程以贖回金庫價值。在這一過程中，大約27%的代幣未被遷移，可推斷這些代幣已永久丟失。

因此，我預計未來幾個月或幾年內，將有10-20%的MKR被銷毀，這將對代幣價格形成支撐。此外，這次強制遷移可能促使更多中心化交易所（CEX）上線SKY，這將帶來額外的利好。