很多朋友在找metamask時(shí)都會(huì)咨詢(xún)幣快報(bào)官網(wǎng)和幣快報(bào)官網(wǎng)app下載，這說(shuō)明有一部分人對(duì)這個(gè)問(wèn)題不太了解，您了解嗎?那么什么是幣快報(bào)官網(wǎng)app下載?下面就由我?guī)Т蠹以敿?xì)了解一下吧！

巴比特、金色財(cái)經(jīng)、幣快報(bào)等都還不錯(cuò)，可以先下載個(gè)BeeStore，里面集合了區(qū)塊鏈相關(guān)的所有軟件，還有排行榜之類(lèi)的，挺方便。

1.消息人士：華為國(guó)內(nèi)多個(gè)部門(mén)在研究和 探索 Web3

2.瑞典能源部長(zhǎng)：鋼鐵項(xiàng)目用電比加密挖礦更重要

3.數(shù)據(jù)：6月NFT交易量環(huán)比下降74%至10.4億美元，為有史以來(lái)最大降幅

4.美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100個(gè)基點(diǎn)的概率降至29.1%

5.英國(guó)財(cái)政部高級(jí)官員曾于一季度與加密公司和風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行多次會(huì)晤

6.澳大利亞央行行長(zhǎng)：私營(yíng)公司發(fā)行的受監(jiān)管的數(shù)字貨幣或比CBDC更好

7.中國(guó)香港金管局總裁：DeFi或?qū)⒊蔀榻鹑陬I(lǐng)域重要?jiǎng)?chuàng)新技術(shù)，需對(duì)穩(wěn)定幣嚴(yán)格監(jiān)管

8.彭博社：Celsius第一大債權(quán)人的母公司Lantern與FTX首席執(zhí)行官SBF有諸多關(guān)聯(lián)

9.趙長(zhǎng)鵬：幣安作為純“Web3公司”沒(méi)有提供股票交易的計(jì)劃

10.攻擊NFT Pass鑄造平臺(tái)PREMINT的黑客共獲利280枚ETH

11.Celsius首次法庭聽(tīng)證會(huì)將于7月19日凌晨1時(shí)舉行

12.數(shù)據(jù)：至少持有1枚以太坊的地址數(shù)量創(chuàng) 歷史 新高

迷你世界里面

只需要打開(kāi)手機(jī)，找到迷你世界的游戲圖標(biāo)點(diǎn)擊進(jìn)入，我們?cè)诤糜慰靾?bào)那邊的活動(dòng)頁(yè)面可以看見(jiàn)一個(gè)爆米花的商鋪?lái)?yè)面，點(diǎn)擊進(jìn)去然后簽到就可以獲得了。

迷你幣在迷你世界里面非常的重要，只要我們有了足夠的迷你幣，我們就可以在迷你世界里面非常愉快的暢玩了。

您說(shuō)的這個(gè)類(lèi)似于比特幣吧，我個(gè)人建議如果您有閑錢(qián)可以參與玩玩，但不要沉迷于其中，更不要指望靠其發(fā)家致富。這個(gè)東西很明顯就是泡沫。知幣僅僅只是一種電子貨幣，他并不是唯一的，知幣的算法并不保密且很容易復(fù)制套用，這個(gè)東西就是比特幣衍生出來(lái)的，就是復(fù)制品之一，比特幣所擁有的功能知幣應(yīng)該都有吧，二者幾乎完全一樣，唯一的區(qū)別就是比特幣先面世而已。近兩年各類(lèi)電子貨幣如雨后春筍，尤其以炒作為甚，南方大城市有大量的公司聘請(qǐng)了各種程序員對(duì)比特幣源代碼進(jìn)行各種修正包裝，短短時(shí)間誕生了幾百種山寨幣，也就是大名鼎鼎的ICO虛擬幣投資，前一段時(shí)間央行重點(diǎn)圍剿取締的對(duì)象，您說(shuō)的這種知幣遲早會(huì)被央行趕出市場(chǎng)的。

其實(shí)這家公司早就應(yīng)該看看，但是鑒于股價(jià)一直沒(méi)有明顯回調(diào)，分析的動(dòng)力不是太大，因?yàn)闁|財(cái)這類(lèi)公司是市場(chǎng)敏感型標(biāo)的，也就是所謂的重β標(biāo)的，受行情影響很大，這類(lèi)公司最好的介入時(shí)點(diǎn)是熊市，而非牛市。

當(dāng)然，東財(cái)作為高β券商陣營(yíng)里的一員，最近一兩年走出了高α行情，大幅強(qiáng)于傳統(tǒng)券商，這本身就是一件值得研究的事，東財(cái)何德何能呢?

好，閑話(huà)不多說(shuō)，開(kāi)始我們的分析！

01 業(yè)務(wù)分析

東財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)其實(shí)是非常典型的互聯(lián)模式，前端流量，后端變現(xiàn)。

公司在流量端以 財(cái)經(jīng) 資訊為主，主要產(chǎn)品包括東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)、股吧等，初期盈利主要依靠互聯(lián)網(wǎng)廣告。

2012年，公司獲得第三方基金銷(xiāo)售牌照，開(kāi)始把流量用于基金產(chǎn)品銷(xiāo)售變現(xiàn)。

2015年，公司收購(gòu)西藏同信證券，正式進(jìn)入券商行業(yè)，此后證券業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，目前已成為東財(cái)?shù)谝淮髽I(yè)務(wù)。

在PC網(wǎng)頁(yè)端，東財(cái)位居第二，第一是老牌 財(cái)經(jīng) 網(wǎng)站新浪。

在app手機(jī)端，第一是同花順，不得不說(shuō)同花順在app端還是挺厲害的，第二是京東金融，京東金融非常牛，作為一個(gè)新晉理財(cái)app，能夠快速爬到第二的位置，也非常不簡(jiǎn)單。

但是這里統(tǒng)計(jì)的是京東金融，京東金融依靠京東引流，更多的是白條等消費(fèi)貸服務(wù)，還有基金保險(xiǎn)，京東股票app的使用人數(shù)應(yīng)該不多，我?guī)缀鯖](méi)聽(tīng)過(guò)用這個(gè)app炒股的，我之前還在京東股票app上發(fā)文章，但是基本沒(méi)人看，所以也停發(fā)了。

所以，東財(cái)app雖然排在第三，但是單說(shuō)股票app，東財(cái)應(yīng)該還是能排到前二的。

東財(cái)app月度人均使用時(shí)長(zhǎng)行業(yè)第一，同花順第二，某種程度上說(shuō)明大家基本用東財(cái)看行情，而用同花順交易。

另外，東財(cái)app活躍人數(shù)行業(yè)第二，也印證了我們前面說(shuō)的，在股票領(lǐng)域，東財(cái)?shù)脑禄顟?yīng)該也是在第二的水平。

綜合來(lái)看，東方財(cái)富的流量在PC端和手機(jī)端基本都排在 財(cái)經(jīng) 類(lèi)第二的位置。

東財(cái)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入今年來(lái)維持較高增長(zhǎng)，市占率也在持續(xù)提升。

依托于互聯(lián)網(wǎng)，各大傳統(tǒng)券商的市占率也出現(xiàn)了不同程度的提升，而東財(cái)無(wú)疑是市占率提升最快的券商，市占率排名從2017年的23名，快速提升至2019年的16名。

除了線(xiàn)上流量加持，東財(cái)另一個(gè)獲客手段就是“低價(jià)”，這是互聯(lián)網(wǎng)公司在獲客階段的普遍打法，先圈地，再收費(fèi)。

從基金代理數(shù)量和代理基金公司數(shù)量來(lái)看，東財(cái)旗下的天天基金均處于領(lǐng)先地位。

第三方基金銷(xiāo)售網(wǎng)站排名方面，天天基金網(wǎng)月度覆蓋人數(shù)小幅高于雪球，排在第一位。

雖然天天基金在專(zhuān)業(yè)度方面毋庸置疑，但是螞蟻財(cái)富背靠支付寶這顆大樹(shù)，還是能做到極大程度的引流，我身邊的基金小白用戶(hù)幾乎走的都是支付寶里的基金理財(cái)渠道，我個(gè)人也在支付寶買(mǎi)基金，體驗(yàn)方面沒(méi)有太大問(wèn)題。

因?yàn)椋业呐袛嗍牵覀儗⑦M(jìn)入一個(gè)基金理財(cái)?shù)拇髸r(shí)代，這里面的增量需求是關(guān)鍵，而增量市場(chǎng)是幾乎小白用戶(hù)創(chuàng)造的，這里的小白用戶(hù)分為兩類(lèi)，而螞蟻財(cái)富針對(duì)這兩類(lèi)小白用戶(hù)都有天然的獲客優(yōu)勢(shì)：

第一類(lèi)，初入 社會(huì) 的年輕人

支付寶依托花唄、借唄占領(lǐng)了年輕人的心智，后續(xù)轉(zhuǎn)化成基民也更順理成章。

第二類(lèi)，無(wú)理 財(cái)經(jīng) 驗(yàn)的中老年人

支付寶的滲透率遠(yuǎn)高于東方財(cái)富，這部分群體手機(jī)上安裝支付寶的概率大大高于安裝東財(cái)?shù)母怕剩Ц秾毷敲嫦蛉竦膽?yīng)用，而東財(cái)更集中于相對(duì)專(zhuān)業(yè)的投資者，所以，支付寶要轉(zhuǎn)化這部分用戶(hù)也更輕松。

后來(lái)我找到了相關(guān)數(shù)據(jù)，事實(shí)證明螞蟻財(cái)富基金銷(xiāo)售增速非常快，僅用了三年時(shí)間就已經(jīng)超越了東方財(cái)富。

從基金銷(xiāo)售平臺(tái)來(lái)看，天天基金月活雖然高于螞蟻財(cái)富，但是螞蟻財(cái)富有大量的基金買(mǎi)入行為是直接在支付寶完成，支付寶的覆蓋人數(shù)還是遠(yuǎn)高于天天基金網(wǎng)的。

以上，是對(duì)螞蟻財(cái)富與天天基金未來(lái)在針對(duì)新理財(cái)用戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)的分析，個(gè)人認(rèn)為天天基金在渠道上并不占優(yōu)。

從目前天天基金的數(shù)據(jù)來(lái)看，非貨基銷(xiāo)售規(guī)模市占率還是在逐步提升的，但我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)增速已經(jīng)在明顯放緩了。

但如果從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，天天基金如果能夠做出大幅優(yōu)于同行的口碑、體驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)度，那么螞蟻的基金用戶(hù)也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)化的可能，包括雪球等其他平臺(tái)，但這確實(shí)是需要下硬功夫的，不是一朝一夕的事。

從東財(cái)?shù)奈矀蚝头?wù)費(fèi)占比逐步提升，可以看出，天天基金的資金留存比例是逐步提升的，這個(gè)指標(biāo)類(lèi)似于互聯(lián)網(wǎng)公司的說(shuō)的留存率。

尾傭指尾隨傭金，指“客戶(hù)服務(wù)費(fèi)”，實(shí)質(zhì)基金公司拿出一部分管理費(fèi)分給銷(xiāo)售渠道，用于維護(hù)存量保有客戶(hù)。

服務(wù)費(fèi)指銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，指基金管理人從基金財(cái)產(chǎn)中計(jì)提的一定比例費(fèi)用，主要用于支付銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)傭金、基金的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及基金份額持有人服務(wù)費(fèi)等。

1、公募基金

2018 年獲取公募基金牌照，資產(chǎn)管理規(guī)模增至 25.61 億元。

2、金融數(shù)據(jù)服務(wù)（Choice）

該項(xiàng)收入于 2015 年達(dá)到最高水平 2.49 億元，此后逐漸下降穩(wěn)定在每年 1.6 億元左右，但相比于證券和基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比很小。目前公司繼續(xù)投入金融數(shù)據(jù)服務(wù)的研發(fā)和創(chuàng)新，未來(lái)或可考慮將多種財(cái)富管理板塊納入金融終端，實(shí)現(xiàn)更便捷的理財(cái)功能，開(kāi)拓流量復(fù)用新途徑。

3、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

公司的第三大流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)——保險(xiǎn)代銷(xiāo)。東方財(cái)富已于2019年5月15日以6427萬(wàn)元的價(jià)格，完成上海眾心保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司100%股權(quán)收購(gòu)及增資工作。

目前，東財(cái)保險(xiǎn)官網(wǎng)和app均已上線(xiàn)。

02 財(cái)務(wù)分析

東財(cái)由于是券商性質(zhì)的公司，所以證券業(yè)務(wù)不存在毛利率，從分項(xiàng)來(lái)看，公司第二大業(yè)務(wù)金融電子商務(wù)服務(wù)，這塊主要是基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，毛利非常高將近90%，近年來(lái)隨著螞蟻競(jìng)爭(zhēng)的加劇，毛利有持續(xù)走低的跡象。

公司凈利率持續(xù)走高，這里大家可能會(huì)有疑問(wèn)，東財(cái)?shù)膬衾蕿槭裁磿?huì)高于100%呢?

原因在于營(yíng)業(yè)總收入和營(yíng)業(yè)收入的概念區(qū)別，營(yíng)業(yè)總收入=營(yíng)業(yè)收入 利息收入 已賺保費(fèi) 手續(xù)費(fèi)及傭金收入。

非金融類(lèi)公司，營(yíng)業(yè)總收入基本上等于營(yíng)業(yè)收入，而金融類(lèi)公司，營(yíng)業(yè)總收入和營(yíng)業(yè)收入會(huì)有較大差距，主要是利息、保費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、傭金這類(lèi)收入造成的。

而凈利率的計(jì)算是，凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)總收入差距較大的時(shí)候，就容易出現(xiàn)凈利率高于100%的情況。

但這不影響這個(gè)指標(biāo)發(fā)揮作用，凈利率的逐步提升，同樣能夠證明公司的整體運(yùn)營(yíng)成果正在逐步變好。

公司銷(xiāo)售費(fèi)率和管理費(fèi)率呈逐步下行趨勢(shì)，說(shuō)明公司整體運(yùn)營(yíng)效率在穩(wěn)步提升。

財(cái)務(wù)費(fèi)用常年為負(fù)，公司沒(méi)有長(zhǎng)期借款，但是短期借款今年以來(lái)又快速攀升的趨勢(shì)，從年初的4個(gè)億快速增長(zhǎng)為40個(gè)億，我們初步判斷是和公司兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)上述文章內(nèi)容就是。

與行業(yè)對(duì)比來(lái)看，東財(cái)?shù)膫鶆?wù)成本相對(duì)還是偏高的。

我們看到，公司的現(xiàn)金流呈現(xiàn)比較大的波動(dòng)性，主要是和市場(chǎng)行情關(guān)系密切。

而我們注意到，去年三季度現(xiàn)金流出現(xiàn)了負(fù)值，我們知道，去年三季度市場(chǎng)行情應(yīng)該還是不錯(cuò)的，但為什么現(xiàn)金流卻為負(fù)了呢?

主要是“融出資金凈增加額”以及“支付利息、手續(xù)費(fèi)及傭金的現(xiàn)金”出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)，也就是主要體現(xiàn)為“兩融”業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

融出資金增加了，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出增加，這也是與行情成正比的。

證券類(lèi)公司業(yè)績(jī)受市場(chǎng)影響極大，所以我們要把牛熊區(qū)分開(kāi)來(lái)對(duì)比。

震蕩市，2016至2019年，東財(cái)在弱勢(shì)行情下，依舊取得了持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)；

牛市，我們對(duì)比2015年和2020年，2015年是5000點(diǎn)牛市，而2020年三季度市場(chǎng)最高運(yùn)行至3400，但是業(yè)績(jī)相較2015年已經(jīng)翻倍。

綜合來(lái)說(shuō)：

1）東財(cái)?shù)拿酱嬖诒恍》鶋嚎s的趨勢(shì)，主要是面臨來(lái)自BAT的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面，東財(cái)?shù)恼w凈利率在不斷走高，說(shuō)明公司在競(jìng)爭(zhēng)中依然實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)效率的提升，這個(gè)數(shù)據(jù)也是優(yōu)于券商龍頭的，說(shuō)明公司相較于傳統(tǒng)券商，競(jìng)爭(zhēng)力還是相對(duì)強(qiáng)勁的；

2）公司三費(fèi)持續(xù)走低，但是我們也發(fā)現(xiàn)了公司在融資方面的短板，利率偏高，我的理解一方面公司為民營(yíng)，一方面體量還有待提升，隨著規(guī)模化效應(yīng)增加，公司的融資成本應(yīng)該還有下降空間；

3）公司現(xiàn)金流隨行情出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要是“兩融”業(yè)務(wù)對(duì)于資金需求有較大不確定性，對(duì)比其他傳統(tǒng)券商，東財(cái)去年三季度出現(xiàn)現(xiàn)金流突然轉(zhuǎn)負(fù)是正常現(xiàn)在；

4）從公司歷年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司的成長(zhǎng)性較好，尤其在震蕩市年份，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升，說(shuō)明公司具備較好的α屬性，這與傳統(tǒng)券商比要優(yōu)秀很多。

03 其他方面

本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)人民幣 158 億元，主要用于：

1）將不超過(guò) 140 億元投入信用交易業(yè)務(wù)，擴(kuò)大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模；

2）將不超過(guò) 18 億元用于擴(kuò)大證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模。

在同級(jí)別的經(jīng)紀(jì)收入中，東財(cái)?shù)膬糍Y本遠(yuǎn)低于同行，資本金的獲得將有利于持續(xù)提升東財(cái)?shù)淖C券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模。

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：2020 年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 82.39 億元，同比增長(zhǎng) 94.69%；歸母

凈利潤(rùn) 47.80 億元，同比增長(zhǎng) 161.00%。

四季度營(yíng)收22億，凈利潤(rùn)14億，環(huán)比較3季度小幅下降，這個(gè)業(yè)績(jī)基本是符合預(yù)期的，因?yàn)?季度行情相較3季度是要弱一些。

根據(jù)公司發(fā)布東方財(cái)富證券未經(jīng)審計(jì)非合并財(cái)務(wù)報(bào)表，2020 年，東方財(cái)富證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 45.95 億元，同比增長(zhǎng) 77.12%；凈利潤(rùn) 28.94 億元，同比增長(zhǎng)104.14%。

根據(jù)公司快報(bào)和證券子公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估算公司除證券業(yè)務(wù)外其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 36.43 億元，同比增長(zhǎng) 122.51%，歸母凈利潤(rùn) 18.86 億元，同比增長(zhǎng)355.79%。

總的來(lái)說(shuō)，2020年?yáng)|財(cái)證券業(yè)務(wù)和基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)均取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，當(dāng)然這也是市場(chǎng)行情使然。

近期外匯局官員表態(tài)：研究有序放寬個(gè)人資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)限制。修訂境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理規(guī)定，取消年度購(gòu)付匯額度限制，優(yōu)化管理流程；研究論證允許境內(nèi)個(gè)人在年度5萬(wàn)美元便利化額度內(nèi)開(kāi)展境外證券、保險(xiǎn)等投資的可行性；配合人民銀行做好粵港澳大灣區(qū)“理財(cái)通”試點(diǎn)。

這也打開(kāi)了東財(cái)這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)券商新的想象空間，能否在港美股券商這篇藍(lán)海中分一杯羹?

目前港美股券商，大部分都是在中國(guó)香港取得了證券、期貨、資管牌照；或者是在新西蘭、美國(guó)、新加坡拿到了券商資質(zhì)。

內(nèi)陸目前沒(méi)有合規(guī)的境外投資資質(zhì)，而如果未來(lái)港美股券商內(nèi)陸合規(guī)話(huà)，東財(cái)作為互聯(lián)網(wǎng)基因和牌照齊全的內(nèi)陸互聯(lián)網(wǎng)券商，無(wú)疑將成為最大受益者之一。

04 邏輯總結(jié)投資策略

以上，我們通過(guò)公司業(yè)務(wù)層面、財(cái)務(wù)層面的分析，對(duì)東財(cái)有了一個(gè)比較全面的了解，下面我們進(jìn)行一個(gè)總結(jié)：

行業(yè)邏輯：

我們認(rèn)為投資東財(cái)這樣的公司，我們需要放到一個(gè)大的 歷史 背景里去，主要有幾點(diǎn)：

1）改革紅利，我們的市場(chǎng)制度正在不斷地完善之中，從注冊(cè)制、退市制，到T 0、做空機(jī)制的不斷完善，作為證券行業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施”，券商將受益其中；

2）我們正在經(jīng)歷一個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的階段，從房地產(chǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始，券商和資管（公募為主）將成為這個(gè)趨勢(shì)的最大受益者；

3）另外，我們也看到了諸如港美股市場(chǎng)的增量需求，這也是隨著居民可支配收入的增長(zhǎng)不斷催生的新需求。

公司邏輯：

1）東財(cái)在流量方面，在PC端和app端均位居 財(cái)經(jīng) 類(lèi)第二，而位于第一的 財(cái)經(jīng) 類(lèi)流量入口在資質(zhì)方面均不如東財(cái)。

與傳統(tǒng)券商相比，其獲取流量的優(yōu)勢(shì)無(wú)人能及，依托于其流量?jī)?yōu)勢(shì)，東財(cái)能夠在傳統(tǒng)券商行業(yè)撕開(kāi)一道口子，市占率快速提升。

2）在基金代銷(xiāo)領(lǐng)域，公司面臨著螞蟻的正面競(jìng)爭(zhēng)，在獲取新基金用戶(hù)方面，公司并不占優(yōu)，螞蟻的基金代銷(xiāo)收入增長(zhǎng)非常快，且超越了東財(cái)。

但是，由于這個(gè)市場(chǎng)目前還是增量，所以東財(cái)?shù)纳婵臻g不至于被完全扼殺，且隨著時(shí)間的推移，投資者專(zhuān)業(yè)化程度的不斷提升，東財(cái)存在從螞蟻轉(zhuǎn)化用戶(hù)的可能。

3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，東財(cái)?shù)拿匠尸F(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，但由于傭金、費(fèi)率基本已經(jīng)是行業(yè)最低水平，再度下行空間不會(huì)太大，而通過(guò)低價(jià)策略換來(lái)的是快速放量，后續(xù)再通過(guò)高附加值業(yè)務(wù)提升盈利水平，這是典型的互聯(lián)網(wǎng)打法。

公司現(xiàn)金流水平呈現(xiàn)較大波動(dòng)性，但整體能夠較好覆蓋凈利潤(rùn)，公司融資成本偏高，后續(xù)有望通過(guò)規(guī)模化的提升，繼續(xù)降低成本。

成長(zhǎng)性方面，公司無(wú)論牛熊市都有較好的增長(zhǎng)表現(xiàn)，體現(xiàn)出更好的α性，而非純?chǔ)隆?/p>

4）公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)包括，付費(fèi)數(shù)據(jù)平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、自營(yíng)基金等，依托于東財(cái)本身的專(zhuān)業(yè)性和流量?jī)?yōu)勢(shì)，這些新業(yè)務(wù)板塊均有望實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。

5）公司依托其良好的使用體驗(yàn)，增加用戶(hù)的轉(zhuǎn)換成本，提高留存率，這是類(lèi)似彭博社的投資邏輯。

6）在證券領(lǐng)域，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，公司在承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)方面體量還非常小，這既是公司的短板，也可以理解為公司的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，東財(cái)這家公司是金融行業(yè)里的一個(gè)特殊存在，相較于互聯(lián)網(wǎng)券商，它擁有強(qiáng)大的流量?jī)?yōu)勢(shì)，但是傳統(tǒng)券商的非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)東財(cái)相對(duì)較弱，相較于互聯(lián)網(wǎng)金融，其在專(zhuān)業(yè)程度和牌照方面優(yōu)勢(shì)更為明顯。

鑒于當(dāng)前整個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，資管業(yè)務(wù)還是一個(gè)增量市場(chǎng)，所以螞蟻等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局還不至于對(duì)東財(cái)形成根本性威脅，而在后期的競(jìng)爭(zhēng)中，東財(cái)依托其專(zhuān)業(yè)性，也不會(huì)完全落于下風(fēng)。

但不可否認(rèn)的是，螞蟻的存在還是影響到了東財(cái)基金方面的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，并且這個(gè)威脅我認(rèn)為不是可以忽視的，并且也會(huì)對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)邏輯產(chǎn)生一定影響，因?yàn)椋诨ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域，如果做不到第一，生存環(huán)境和估值水平都會(huì)是天壤之別。

下面我們?cè)賮?lái)對(duì)估值進(jìn)行一個(gè)測(cè)算：

從過(guò)去5年來(lái)看，東財(cái)?shù)钠骄鵓E水平為75倍，當(dāng)前PE下降到平均估值水平以下，這種在成長(zhǎng)股中屬于比較少見(jiàn)的。

假設(shè)今年，市場(chǎng)重回震蕩市，我們預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)水平回落至去年60%的水平（保守估計(jì)），后續(xù)以年化25%的速度增長(zhǎng)，通過(guò)75 20體現(xiàn)保守和樂(lè)觀估值，也可以對(duì)應(yīng)牛熊市場(chǎng)的估值水平。

然后我們得出以上估值水平，如果市場(chǎng)進(jìn)入到熊市，東財(cái)?shù)木植渴兄荡蟾旁?500左右的水平，而我們判斷今年應(yīng)該是震蕩市，1500大概率到不了。

綜合技術(shù)面分析，東財(cái)今年調(diào)整低點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在年線(xiàn)，也就是25元附近，這個(gè)位置的市值大概是2200億，和我們估算的今年合理估值水平的市值相接近，基本上可以認(rèn)為這是一個(gè)比較舒服的介入點(diǎn)位。

Ps：本文僅作日常邏輯訓(xùn)練分析案例，不作為任何買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，也不給任何買(mǎi)賣(mài)建議，請(qǐng)大家獨(dú)立思考，股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！