以太坊為何表現(xiàn)不佳?未來行情會(huì)怎么走?由于對美國經(jīng)濟(jì)前景和更廣泛的金融市場波動(dòng)的擔(dān)憂，加密貨幣估值在 8 月初下跌。以太坊表現(xiàn)不佳，可能是由于期貨市場倉位增加以及少數(shù)大持有者的拋售。如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走在“軟著陸”的道路上，Grayscale Research 預(yù)計(jì)代幣估值將反彈。然而，即使在較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，Grayscale Research 也有理由相信價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)可能比過去更有限。我給大家講解的是以太坊為何表現(xiàn)不佳?未來行情會(huì)怎么走的詳細(xì)解讀，需要的朋友一起看看吧！

8 月初比特幣和以太坊下跌

加密資產(chǎn)和更廣泛的金融市場在經(jīng)歷了 8 月 2 日（周五）至 8 月 5 日（周一）的大幅下跌后，在周中趨于穩(wěn)定（圖 1）。盡管主要代幣價(jià)格通常與其他資產(chǎn)類別的相關(guān)性較低，但傳統(tǒng)市場的波動(dòng)可能會(huì)影響加密貨幣的估值。

導(dǎo)致下跌的直接原因是 8 月 2 日星期五發(fā)布的美國 7 月份就業(yè)報(bào)告弱于預(yù)期。特別是，該報(bào)告顯示失業(yè)率上升幅度與以往的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期一樣。[1] 對周期性衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致股票等周期性資產(chǎn)表現(xiàn)疲軟，而美國國債、日元和瑞士法郎等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁。非美國股票和做空美國股票波動(dòng)性的策略表現(xiàn)尤其糟糕。比特幣和以太坊均下跌；雖然比特幣在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后表現(xiàn)相對較好，但以太坊的表現(xiàn)不及其他加密資產(chǎn)和許多傳統(tǒng)市場部分，我們將在下文進(jìn)一步探討。在主要加密資產(chǎn)中，Solana 的表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他加密資產(chǎn)。

平均而言，以太坊的跌幅通常是比特幣的 1.2 倍

以太坊價(jià)格下跌幅度相對較大的原因之一似乎是永續(xù)期貨中過多的多頭倉位。2024 年 5 月，在美國證券交易委員會(huì) (SEC) 批準(zhǔn)發(fā)行人對美國現(xiàn)貨以太坊交易所交易產(chǎn)品 (ETP) 的 19b-4 申請之際，交易員大幅增加了永續(xù)期貨的總倉位（圖表 4），或許是預(yù)計(jì)在獲得監(jiān)管部門的全面批準(zhǔn)后價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上漲；該批準(zhǔn)于 2024 年 7 月獲得，美國現(xiàn)貨以太坊 ETP 隨后不久開始交易。隨后，部分多頭倉位在最近的下跌中被清算，加速了價(jià)格下跌。8 月 4 日，以太坊的價(jià)格在短短三分鐘內(nèi)下跌了 7.6%，僅當(dāng)天永續(xù)期貨的清算總額就達(dá)到 3.4 億美元。[3]由于拋售發(fā)生在美國隔夜交易時(shí)段，且?guī)虐驳默F(xiàn)貨價(jià)格較 Coinbase 有較大折扣[4]，因此清算似乎主要由亞洲的杠桿交易者主導(dǎo)。[5]

2024 年 5 月以太坊期貨杠桿率增加

另一個(gè)可能導(dǎo)致以太坊表現(xiàn)不佳的因素是少數(shù)大型持有者的實(shí)際和預(yù)期拋售，包括做市商 Jump Crypto、風(fēng)險(xiǎn)投資商 Paradigm 和 Golem Network（一種擁有大量以太坊國庫資產(chǎn)的加密協(xié)議）。[6] 雖然無法確定確切的拋售金額，但根據(jù)分析平臺(tái) Arkham Intelligence 的數(shù)據(jù)，Grayscale Research 估計(jì)，這些實(shí)體在開始轉(zhuǎn)移代幣之前共持有價(jià)值約 15 億美元的以太坊（基于當(dāng)時(shí)的以太坊價(jià)格[7]）。活躍驗(yàn)證者數(shù)量的下降和以太坊質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)率的上升也表明相對粘性的代幣供應(yīng)量有所變動(dòng)，這可能會(huì)影響市場情緒。[8]

過去一周，更廣泛的金融市場趨于穩(wěn)定。或許最引人注目的是，衡量美國股市隱含波動(dòng)率的 VIX 指數(shù)在周一達(dá)到 60% 以上的盤中高點(diǎn)后，周四收盤時(shí)跌至 26%（圖表 5）。市場能否持續(xù)穩(wěn)定將取決于即將發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)或其他央行的任何政策反應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，即將發(fā)布的關(guān)鍵報(bào)告包括每周失業(yè)救濟(jì)申請報(bào)告（每周四發(fā)布）、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告（將于 8 月 14 日發(fā)布）和下一份就業(yè)報(bào)告（將于 9 月 6 日發(fā)布）。美聯(lián)儲(chǔ)很可能在 9 月 18 日的會(huì)議上降息，但市場更關(guān)注此后的政策路徑。政策制定者可能會(huì)在 8 月 22 日至 24 日舉行的杰克遜霍爾研討會(huì)上提供更多指導(dǎo)。

過去一周市場波動(dòng)性下降

如果美國經(jīng)濟(jì)避免衰退并繼續(xù)走在“軟著陸”的道路上，Grayscale Research 預(yù)計(jì)代幣估值將反彈，比特幣將在今年晚些時(shí)候重新測試其歷史高點(diǎn)。然而，即使在較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，Grayscale Research 也有理由相信價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)可能比過去的下跌更為有限。這些包括來自新美國上市 ETP 的凈需求相對穩(wěn)定、本周期內(nèi)中心化金融機(jī)構(gòu)提供的信貸不足[9]，以及自今年年初以來山寨幣回報(bào)率相對低迷。與過去的周期相比，美國圍繞加密行業(yè)的政治格局的變化也可能降低估值的下行風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)周期是投資幾乎所有資產(chǎn)類別不可避免的特征，宏觀前景的不確定性應(yīng)被視為加密投資者的短期風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，Grayscale Research 認(rèn)為，人們對嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退幾乎無法容忍，并預(yù)計(jì)政策制定者一出現(xiàn)問題就會(huì)開始印鈔和消費(fèi)。貨幣和財(cái)政政策的不規(guī)范做法是一些投資者選擇投資比特幣的原因之一；因此，一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)疲軟可能會(huì)強(qiáng)化比特幣的長期投資論點(diǎn)。

以太坊表現(xiàn)不佳

盡管以太坊的波動(dòng)性高于比特幣，但其在最近一次下跌期間的表現(xiàn)比平時(shí)更明顯。例如，圖表 3 顯示了自 2020 年以來比特幣價(jià)格的最大百分比跌幅，并將其與同期以太坊價(jià)格的跌幅進(jìn)行了比較。在這些事件中，以太坊的價(jià)格通常下跌幅度約為比特幣價(jià)格的 1.2 倍。最新的“加密貨幣寒冬”（即熊市時(shí)期）顯示出類似的相對表現(xiàn)。[2] 相比之下，截至 2024 年 8 月，以太坊的價(jià)格已下跌約 1.8 倍于比特幣的價(jià)格，這表明以太坊面臨額外的、獨(dú)特的下行壓力。