Stacks (STX)是什么?為什么Stacks (STX)在2024年這么受歡迎?為什么Stacks (STX)進(jìn)入2024年開(kāi)始瘋漲?Stacks (STX) 是一個(gè) Layer-1 區(qū)塊鏈，允許在比特幣之上構(gòu)建 DeFi、NFT 和智能合約領(lǐng)域的 dApps。這使得 Stacks 可以利用比特幣的安全性和穩(wěn)定性，同時(shí)允許開(kāi)發(fā)人員在 Layer 1 上構(gòu)建本地的 dApps。2024年Stacks 一直在掀起洶涌的波瀾，因?yàn)楸忍貛判驍?shù) (Bitcoin Ordinals)引起了人們對(duì)比特幣 NFT 的高度關(guān)注，比特幣 NFT 已經(jīng)作為第 2 層 NFT (layer-2 NFT) 存在于 Stacks 區(qū)塊鏈上，從而導(dǎo)致對(duì) STX 的需求激增，并增加了基于 Stacks 的 NFT 之間的交易量。我就給大家詳細(xì)解讀Stacks和Stacks衍生幣STX，需要的朋友一起看看吧！

BTC減半臨近，BTC L2 概念熱度持續(xù)上升。

按照當(dāng)前比特幣網(wǎng)絡(luò)的出塊速度，減半預(yù)計(jì)發(fā)生于2024年4月或者5月，BTC減半一直是市場(chǎng)熱度最高的事件之一。隨著減半時(shí)間臨近，資金會(huì)更多聚焦在比特幣上，但由于市值過(guò)大，投資比特幣只能獲得市場(chǎng)Beta收益，釋放BTC流動(dòng)性以及擴(kuò)展BTC應(yīng)用層的L2項(xiàng)目很可能會(huì)成為資金追求Alpha收益的首選標(biāo)的。

Stacks在BTC二層網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目中生態(tài)最為繁榮，2024年迎來(lái)重大更新。

由于技術(shù)開(kāi)發(fā)難度高，因此BTC上的L2項(xiàng)目數(shù)量一直較少，并且市場(chǎng)熱度也較低。雖然大家都熟知閃電網(wǎng)絡(luò)，但Lightning Network專注于P2P支付，并不是Stacks的直接競(jìng)爭(zhēng)者，Stacks是目前BTC L2 概念里生態(tài)發(fā)展最繁榮的項(xiàng)目。2023年底，Stacks將進(jìn)行的Nakamoto升級(jí)將帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)性能的全面提升，同時(shí)上線重要產(chǎn)品 — — SBTC。疊加BTC減半周期，Stacks存在獲得超額市場(chǎng)資金進(jìn)入的可能性。

什么事Stacks?

Stacks 是比特幣上的智能合約層。其正式構(gòu)建始于 2017 年，最初版本于 2021 年上線。發(fā)起人是來(lái)自普林斯頓的一群計(jì)算機(jī)科學(xué)家。歷史上 Stacks 曾面臨諸多敵意，BTC Maxis 和以太坊信徒均視其為異類。隨著 BTC L2 的敘事熱度興起，以及 Ordinals 等帶來(lái)的 BTC 文化轉(zhuǎn)向，各類不同的 L2 層出不窮。此時(shí)，Stacks 似乎再次成了「異類」——其已經(jīng)在這個(gè)方向上持續(xù)構(gòu)建了近十年，隨著 BTC L1 的發(fā)展脈絡(luò)在振動(dòng)，絕不是 crypto 中常見(jiàn)的流沙型項(xiàng)目。

Stacks 致力于成為最有用的比特幣層，圍繞這一目標(biāo)，Stacks 社區(qū)始終以長(zhǎng)期主義心態(tài)建設(shè)。持續(xù)的積累也為 Stacks 贏得了獨(dú)特的身位：其生態(tài)已經(jīng)開(kāi)始有起色，TVL 突破 $ 140 m；Q2 即將迎來(lái)的 Nakomoto 升級(jí)將產(chǎn)生更快的區(qū)塊，安全性得到進(jìn)一步提升，有望大幅提升 DeFi 體驗(yàn)，吸引更多流動(dòng)性；背后有長(zhǎng)期的頂尖資本支持。在百舸爭(zhēng)流時(shí)，獨(dú)特的身位意味著更多的資源和注意力攫取能力，從而可能強(qiáng)者恒強(qiáng)吸引更多流動(dòng)性。

春節(jié)期間 Stacks 價(jià)格有一波提升，目前 MC 36 億美金 。我們認(rèn)為，Stacks 有穩(wěn)中向上的基本面，穿越周期持續(xù)構(gòu)建的團(tuán)隊(duì)，結(jié)合 Nakomoto 升級(jí)等強(qiáng)催化劑，是比特幣 L2 中不容忽視的存在。如果看好 L2 的整體發(fā)展和相信比特幣除了作為 SOV 外會(huì)有更多用途 ( 成為生產(chǎn)性資產(chǎn)），可以在合適價(jià)格將 $STX 作為比特幣生態(tài)的 beta 配置。文末我們對(duì)其估值可能性進(jìn)行了探討。

Stacks 的設(shè)計(jì)思路：平衡、取舍與迭代

不可能三角的取舍

我們從 Muneeb 在推特中分享過(guò)的比特幣不可能三角出發(fā)來(lái)看 Stacks 的設(shè)計(jì)思路：

Source:@kyleellicott

在不改變目前 L1 的前提下，存在三個(gè)最優(yōu)選項(xiàng) a) 開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)、b) 無(wú)獨(dú)立代幣、c) 全局虛擬機(jī)（VM）：

• 開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)意味著任何人都可以參與共識(shí)，與此對(duì)應(yīng)的是聯(lián)邦制，僅部分選中的實(shí)體可以參與挖礦；

• 無(wú)獨(dú)立代幣符合 BTC Maxis 的希冀，沒(méi)有新資產(chǎn)與比特幣競(jìng)爭(zhēng)；但代幣能夠給礦工激勵(lì)，更好地實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容，也有助于網(wǎng)絡(luò)冷啟動(dòng)；

• 全局 VM 的反面是將數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在鏈下，沒(méi)有通用的全域賬本，數(shù)據(jù)的可觸達(dá)性減弱，但可能會(huì)帶來(lái)更好的可擴(kuò)展性和隱私性，在部分場(chǎng)景下非常有效

Stacks 選擇了 a) 和 c），并在 b）上做了妥協(xié)，發(fā)行了獨(dú)立代幣 $STX。做出這種取舍背后的部分理由是從用戶體驗(yàn)及開(kāi)發(fā)者角度出發(fā)。在全局 VM 中，開(kāi)發(fā)者有更多的發(fā)揮空間，實(shí)現(xiàn)更好的智能合約交互，一如其在 Ethereum 和 Solana 中的體驗(yàn)。在大部分場(chǎng)景下，全局 VM 的體驗(yàn)會(huì)更優(yōu)。

此外，Stacks 上著重構(gòu)建的方向即是 DeFi，希望使 BTC 不止是 SOV，而是生產(chǎn)性資產(chǎn)。而如果要吸引大體量資金，能夠?qū)?BTC 在 L1 和 L2 之間安全地移動(dòng)是重中之重。$STX 的用武之地即在此處，作為激勵(lì)給到礦工和驗(yàn)證者，從而實(shí)現(xiàn)一個(gè)開(kāi)放、無(wú)需信任、去中心化的網(wǎng)絡(luò)。從增加商業(yè)成功的概率角度，有合理的激勵(lì)無(wú)疑是不可或缺的。雖然代價(jià)是 Stacks 被部分 BTC Maxis 稱為 Affinity Scammer，但長(zhǎng)久來(lái)看，可行性、合理性會(huì)戰(zhàn)勝人的非理性的情緒。

這個(gè)過(guò)程以 Proof of Transfer (POX) 共識(shí)為核心，POX 可以看做是對(duì) POW 的再次利用，不消耗額外過(guò)度的能源。當(dāng)前機(jī)制具體如下圖所示：

• 礦工將 BTC 轉(zhuǎn)移給 Stackers 以獲取潛在的出塊獎(jiǎng)勵(lì)，獲勝（成為領(lǐng)導(dǎo)者）的概率正比于其轉(zhuǎn)移的 BTC 金額，領(lǐng)導(dǎo)者獲得在 Stacks 寫(xiě)入?yún)^(qū)塊的權(quán)利，并獲得包括 STX 和交易手續(xù)費(fèi)在內(nèi)的獎(jiǎng)勵(lì)。

Source: @godfred_xcuz

• 另一側(cè)，Stackers 則通過(guò)鎖定 STX 獲取 BTC 獎(jiǎng)勵(lì)（這個(gè)行為被稱為堆疊），獎(jiǎng)勵(lì)金額正比于鎖定的 STX。

在具體的堆疊方式上，如果用戶選擇自己堆疊，其周期持續(xù)兩周，并有最低 STX 鎖定量要求（~ 100, 000），體驗(yàn)相對(duì)一般。流動(dòng)型堆疊協(xié)議 StackingDAO （對(duì)標(biāo) Lido）上線后，用戶存入 STX 可以獲取 stSTX 作為代幣化憑證，并可在 DEX 中隨時(shí)交易回 STX，且不再有堆疊數(shù)量要求，靈活性大幅增強(qiáng)，但需要支付 5% 的收益?zhèn)蚪?。?StackingDAO 外，OKX，Xverse 等也分別提供不同的池子堆疊方案。當(dāng)前 StackingDAO 和 Xverse 的堆疊收益約為 6% 。

Stackers 受到激勵(lì)的點(diǎn)在于其參與了雙向去中心化的 Peg 機(jī)制，與比特幣掛鉤的資產(chǎn)稱為 sBTC。

• Peg in：用戶在 L1 上鎖定 BTC 時(shí) ( 存入 Peg wallet)，在 Stack 上可以對(duì)應(yīng)生成相應(yīng)的 sBTC，其價(jià)值與 BTC 1: 1 對(duì)應(yīng)，無(wú)需付 wrapping fee

• Peg out：Stackers 進(jìn)行閾值簽名，達(dá)到 70% 要求后 sBTC 會(huì)被銷(xiāo)毀，L1 上重新釋放等量的 BTC，并從 Peg wallet 發(fā)送到某個(gè) BTC 地址；因 Stackers 希望得到 BTC 獎(jiǎng)勵(lì)，且其鎖定資產(chǎn)大于 Peg wallet 中的 BTC，失信會(huì)得不償失，故而其有動(dòng)力始終做出正確選擇實(shí)現(xiàn) peg，即激勵(lì)相容。BTC peg-out 請(qǐng)求也會(huì)作為 BTC 交易被廣播。鑒于 Stacker 可以自愿參與，因而其是完全去中心化的。

穩(wěn)中向上的基本面

a.蓄勢(shì)待發(fā)的 DeFi 生態(tài)

DeFi 先行是常見(jiàn)的路徑，Stacks 生態(tài)也不例外。近期伴隨著 $STX 價(jià)格的上漲，TVL 突破了 1.4 億美金：

其中，ALEX 是絕對(duì)的頭部協(xié)議，貢獻(xiàn)了六成 TVL。ALEX 開(kāi)發(fā)了一套 DeFi 相關(guān)組件，包括 AMM、Orderbook、預(yù)言機(jī)、Bridge 等，額外還有 Launchpad 業(yè)務(wù)。ALEX 于去年 12 月推出了 aBTC。相比于 sBTC，aBTC 犧牲了一定的去中心化，提供更快的交易速度，希望和 sBTC 形成補(bǔ)充，展現(xiàn)了成為比特幣上的金融層的野心。

其他的新協(xié)議也開(kāi)始冒頭，以新發(fā)布的 Bitflow（旨在解決比特幣生態(tài)割裂的流動(dòng)性的首個(gè) DEX ）為例，其和 StackingDAO（2 月 TVL 相比一月近乎翻 2 倍，達(dá) $ 62 m）合作上線 stSTX-STX 池子，給 stSTX 提供流動(dòng)性，并有一套積分獎(jiǎng)勵(lì)體系，上線一個(gè)月后 TVL 超 $ 30 M，漲勢(shì)迅猛。

b. 突升的交易量

Stacks 的月交易量在數(shù)十萬(wàn)量級(jí)，近兩月，受益于 STX 20 的蓬勃發(fā)展，交易量呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)， 1 月突破 1 M 大關(guān)，接近整體比特幣交易的 10% ，有力地說(shuō)明了其生態(tài)采納的良好進(jìn)展。

Source: Ortege, The Block

這也帶動(dòng)整體的月交易手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)至數(shù)十萬(wàn) STX，平均單筆交易手續(xù)費(fèi)在 0.25-0.75 STX，以 1 月 $STX 價(jià)格計(jì)（～$ 1.5)，約對(duì)應(yīng) $ 0.75 。之前鏈上交易活動(dòng)不活躍且 STX 價(jià)格更低時(shí)，單筆交易更便宜。低交易成本是生態(tài)繁榮的必要條件之一。

Source: Ortege

c. 穩(wěn)健的開(kāi)發(fā)者生態(tài)

我們也可以從開(kāi)發(fā)者的數(shù)量變化側(cè)面觀察 Stacks 的生態(tài)熱度：

https://www.developerreport.com/ecosystems/stacks

有意思的是，雖然新開(kāi)發(fā)者數(shù)量震蕩（更多與宏觀趨勢(shì)相關(guān)），成熟開(kāi)發(fā)者（在 crypto 有 2 y+ 工作經(jīng)驗(yàn)）數(shù)量卻持續(xù)穩(wěn)中有升，年增速 + 51% 。成熟開(kāi)發(fā)者是行業(yè)的中堅(jiān)力量，他們的持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)可以一定程度表明其對(duì) Stacks 的看好，也與 Stacks 一直以來(lái)長(zhǎng)期構(gòu)建的理念相合。

虛實(shí)結(jié)合的催化劑

• 中本聰升級(jí)帶來(lái)實(shí)質(zhì)提升

4 月的中本聰升級(jí)是 Stacks 社區(qū)翹首以盼的更新，預(yù)計(jì)將在比特版減半之前完成。從這個(gè)角度，我們基本可以忽略近期 TVL 的波動(dòng)，畢竟在升級(jí)給 DeFi 體驗(yàn)帶來(lái)質(zhì)的改變之前，目前的波動(dòng)可能都只是小水花。關(guān)鍵是，升級(jí)后其能吸納多少 BTC 和其他資金到 Stacks，其效率、體驗(yàn)是否如預(yù)期提升，從而創(chuàng)造更多的交易量。而對(duì)大資金來(lái)說(shuō)，其核心關(guān)心是否能在安全的前提下獲得一定的收益。更多的資金涌入也會(huì)刺激更多的 dAPP 構(gòu)建，從而給 C 端帶來(lái)更好的體驗(yàn)，整體生態(tài)進(jìn)入正向循環(huán)。

• 銘文及 L2 敘事背后的文化意義

盡管關(guān)于 Ordinal 的評(píng)價(jià)不一，但它的出現(xiàn)對(duì)比特幣生態(tài)系統(tǒng)意義深遠(yuǎn)。除了礦工獲取更多手續(xù)費(fèi)，更關(guān)鍵的在于銘文在比特幣的條條框框內(nèi)近乎做出了一個(gè)石破天驚的東西，即使是 BTC Maxis 也無(wú)可奈何，因?yàn)闊o(wú)法通過(guò)任何中心化的力量禁止這種嘗試，而去中心化正是 BTC Maxis 尊崇的。銘文開(kāi)了這個(gè)先河后，人們的心理邊界也被打開(kāi)了，在 BTC 上構(gòu)建東西是被允許的，甚至應(yīng)該充分去探索的。這種文化轉(zhuǎn)向所帶來(lái)的精神和創(chuàng)造力的解放可能是無(wú)窮的。結(jié)合大量資金涌入帶來(lái)的可能的財(cái)富效應(yīng)的敘述，愈來(lái)愈多的開(kāi)發(fā)者開(kāi)始在 BTC 生態(tài)上構(gòu)建，而 Stacks 作為目前的領(lǐng)頭羊，自然會(huì)受益于這波熱度。

多種因素的巧合與助推才會(huì)真正帶來(lái)生態(tài)的繁榮，考慮到比特幣的資產(chǎn)量級(jí)，這可能會(huì)解鎖千億級(jí)的市場(chǎng)。

始終如一的 Alpha

行文至此，我們還沒(méi)有提及 Stacks 的團(tuán)隊(duì)及其 co-creator Muneeb Ali。之所以是 co-creator 而不是 founder，在于 Stacks 實(shí)質(zhì)是一個(gè)開(kāi)源項(xiàng)目。這可能會(huì)超出很多人的預(yù)期，數(shù)十億美金的代幣背后沒(méi)有一個(gè)中心化的決策實(shí)體。在 Stacks 的論壇，可以看到有許多活躍貢獻(xiàn)者，而其中的核心人物之一是 Muneeb。Muneeb 是斯坦福大學(xué)的計(jì)算機(jī)博士，一直在 BTC 生態(tài)耕耘，已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)個(gè)周期，目前以 Trust Machines CEO 的身份參與 Stacks 建設(shè)。

Munee 讓人印象深刻的有幾點(diǎn)。一是其初心與韌勁，比特幣生態(tài)幾度冷熱，開(kāi)發(fā)者來(lái)來(lái)回回，Munee 是為數(shù)不多始終專注深耕 BTC 生態(tài)的 OG。其曾經(jīng)提及存活的方法是選擇一個(gè)大的、根本性的問(wèn)題，扎進(jìn)去解決，而自己癡迷于通過(guò)構(gòu)建去中心化的雙向掛鉤，將數(shù)千億美金的 BTC 解鎖到 app 中。

二是其擔(dān)當(dāng)，Stacks 歷史上面臨 BTC Maxis 和以太坊信徒的雙重?cái)骋猓琈unee 作為 Stacks 對(duì)外發(fā)聲最多的人，處于風(fēng)口浪尖。其接受了很多訪談來(lái)宣揚(yáng) Stacks 的理念，在推特上也積極地發(fā)表觀點(diǎn)，與不同意見(jiàn)的人禮貌「辯論」。一個(gè)能對(duì)外有效地傳達(dá)理念的核心人物對(duì)任何協(xié)議 / 產(chǎn)品的重要性不言而喻。

三是務(wù)實(shí)。Stacks 過(guò)去被定義為側(cè)鏈，近期其更多定義自己偏向 L2 也被部分人認(rèn)為是一種欺騙行為。但另一個(gè)維度，能夠順著市場(chǎng)所更能理解的層面去解釋與傳播也是一種更高效的營(yíng)銷(xiāo)手段，從獲取采納的角度無(wú)可厚非。與此同時(shí)我們也可以看到，Muneeb 始終是在誠(chéng)懇地解釋其設(shè)計(jì)思路、迭代思路、當(dāng)前的生態(tài)痛點(diǎn)、為何會(huì)有 L2 敘事等，前后一致地應(yīng)對(duì)外界的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。持續(xù)的建設(shè)與發(fā)聲，不因外界的波動(dòng)而改其志，但又順著敘事熱點(diǎn)的遷移去調(diào)整傳達(dá)方式，可謂非常務(wù)實(shí)的理想主義了。Alliance DAO 的 Qiao Wang 在一次采訪后評(píng)價(jià) Muneeb 謙遜且有智識(shí)上的誠(chéng)實(shí)，非常中肯。

核心團(tuán)隊(duì)的其他成員中也是藏龍臥虎，比如:

• Jude Nelson(@JudeCNelson) 是 Stacks Foundation 的 Research scientist，他是普林斯頓分布式系統(tǒng)的 CS 博士，分布式專家，目前是 SIP 技術(shù)指導(dǎo)委員會(huì)的主席

• Rena Shah（@renapshah）目前是 Trust Machines 的產(chǎn)品 VP，曾經(jīng)擔(dān)任幣安美國(guó)的交易所主管，也有過(guò) crypto 基金戰(zhàn)略、管理咨詢等多樣經(jīng)歷，其個(gè)人業(yè)余還經(jīng)營(yíng)一個(gè)可再生能源加密貨幣礦池

• Aaron Blankstein：普林斯頓的 CS 博士，研究方向包括應(yīng)用程序性能改進(jìn)、內(nèi)存安全、信息隱私等，也是分布式領(lǐng)域的專家

• Trevor Owens (@TO)：@TheOrdinalShow 的主持，創(chuàng)立了 @btcfrontierfund，支持比特幣生態(tài)項(xiàng)目，經(jīng)常為 Stacks 發(fā)聲

除此之外，來(lái)自 Stacks Foundation 的社區(qū)治理居民 @herogamer 21 btc 整理了一份完整的 Stacks 生態(tài)值得關(guān)注列表。

一個(gè)社區(qū)里能聚集足夠多智慧的人共同建設(shè)，提出好的建議，有達(dá)成共識(shí)的方式，那么社區(qū)的活力與長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭大概率是向上的，這是持續(xù)的穿越周期的 Alpha 所在。

Stacks 的新十年：戴著腳鐐跳舞

Bitcoin L1 的變化需要漫長(zhǎng)的共識(shí)達(dá)成的過(guò)程，而這正是 Bitcoin 被推崇的重要原因之一——不因任何個(gè)人的意志而轉(zhuǎn)移。Stacks 在 Bitcoin 上構(gòu)建了如此之久，也慢慢找到了適應(yīng)的步調(diào)，當(dāng) L1 不動(dòng)的時(shí)候能做什么，該做什么，以及當(dāng) L1 最終發(fā)生改變的時(shí)候，如何去調(diào)整設(shè)計(jì)思路，從而始終能與 L1 同頻共振。這是長(zhǎng)期主義做事的思路，不抱怨，不放棄，步履不停，下一個(gè)十年，依然如此。

另一層面，即使 L1 沒(méi)有大的改動(dòng)，BitVM 如果落地可行，L1<>L2 之間信任最小化的方式也可能得以極大改善。這意味著 sBTC 的 peg 設(shè)計(jì)等都可以重新來(lái)思考。即使 sBTC 是當(dāng)前限制條件下的相對(duì)最優(yōu)解，隨著新的技術(shù)方案的提出，新的可能性邊界又會(huì)打開(kāi)。要成為領(lǐng)先者，必須提前考慮到這些可行性，做好準(zhǔn)備，找到更清晰的路徑。

此外，雖然具體的發(fā)展路徑尚不清晰，但是關(guān)于解鎖潛在巨大的比特幣 DeFi 市場(chǎng)，當(dāng)前可做的基本功亦有很多。比如去開(kāi)發(fā)更好用的 infra 產(chǎn)品，不管是錢(qián)包還是其他工具，編程語(yǔ)言層面的升級(jí)，以及嘗試去找到更多巧妙使用比特幣的場(chǎng)景和方式。Nakomoto 升級(jí)所帶來(lái)的更快的區(qū)塊只是一個(gè)開(kāi)始。好的 infra 與場(chǎng)景兩者互相促進(jìn)，最終才可能探索到一個(gè)大的 PMF。

鑒于 Stacks 有自己的 Clairty 語(yǔ)言，它在開(kāi)發(fā)者推廣上也必須下額外的功夫，設(shè)置好激勵(lì)與收益機(jī)制。其推出了 N 21 計(jì)劃，幫助開(kāi)發(fā)者和團(tuán)隊(duì)在其生態(tài)內(nèi)構(gòu)建，給其提供技術(shù)指導(dǎo)、營(yíng)銷(xiāo)和融資支持等其他幫助。此外，生態(tài)內(nèi)也有各類 Grant 計(jì)劃，比如技術(shù)和研究人員居民計(jì)劃以及多個(gè)社區(qū)驅(qū)動(dòng)設(shè)立的計(jì)劃（如 DeGrants、Chapters 等）。

不過(guò)，如果生態(tài)內(nèi)能夠吸引到足夠的 BTC 資金，市場(chǎng)機(jī)會(huì)又層出不窮，那么也可以自然吸引到開(kāi)發(fā)者自愿付出努力加入。用需求反向促進(jìn)供給也是常見(jiàn)的思路，比如目前其正好可以充分借助 BTC L2 敘事這波熱潮與資金涌入吸引更多開(kāi)發(fā)者。而隨著更多及更多元的人留在 Stacks 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)，它將變得越來(lái)越有韌勁。

代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)及估值探討

Stacks 的創(chuàng)世區(qū)塊中有 1320 M STX，具體分配如下，可以看到其去處包括 token sale，股權(quán)投資人分配，創(chuàng)始人，團(tuán)隊(duì)，Stacks 生態(tài)相關(guān)的獨(dú)立實(shí)體、基金會(huì)，以及大學(xué)等：

到 2050 年，整體 STX 的供給會(huì)達(dá)到 1, 818 M。Muneeb 和另一位 Co-creator Ryan Shea 各持有 89 M（約 4.9% ），而其它投資人或獨(dú)立實(shí)體的占比也均在個(gè)位數(shù)。

當(dāng)前 ( 2402) 的流通量約 1443 M，解鎖約 80% +。其中，堆疊的 STX 在 447 M。

估值層面，$STX 當(dāng)前是 36.58 億美金市值（240223），我們對(duì)標(biāo) ETH L2 相比 ETH 市值來(lái)看 Stacks 的可能性：

Source：CoinMarketCap

由上表可見(jiàn)，當(dāng)前 $STX 相比 BTC FDV 僅在 0.43% ，而 ETH L2/ETH 的量級(jí)在 2% -8% 不等，即還有近 4-20 倍的空間。如果 STX 可以達(dá)到 BTC 的 1% ，則其對(duì)應(yīng)價(jià)格約 5.9 ，在當(dāng)前基礎(chǔ)上 + 134% ；如果后續(xù)能接近 ARB/ETH 的水平（5% ），其價(jià)格對(duì)應(yīng)～ 30 美元。

另一個(gè)維度，我們從 TVL 來(lái)看各鏈的估值水平：

Source：CoinMarketCap, Defillama

可以看到，STX 目前 FDV/TVL 為 40 ，同 APT 相當(dāng)，處于高水位。一方面，近期，STX 價(jià)格隨 BTC 上漲有大幅提升，另一方面，投資者可能預(yù)期 BTC L2 敘事及 Nakomoto 升級(jí)等多種利好因素疊加，其 TVL 能有較大增量，F(xiàn)DV/ Forward TVL 的數(shù)量級(jí)可能相對(duì)不高。以該指標(biāo)計(jì)，核心在觀察 Nakomoto 升級(jí)后 Stacks 生態(tài) DeFi 的發(fā)展 Momentum。

小結(jié)

比特幣目前市值重回萬(wàn)億，是全球前十大資產(chǎn)，很多新的創(chuàng)新和探索在涌現(xiàn)。而 Stacks 已經(jīng)圍繞給比特幣帶來(lái)效用在生態(tài)里持續(xù)構(gòu)建了 10 年。當(dāng)下定決心去解決一個(gè)真正重要的大問(wèn)題時(shí)，我們看到頂級(jí)的基金、大學(xué)、開(kāi)發(fā)者、以及區(qū)塊鏈里有智慧的其他人，都被吸引到這個(gè)社區(qū)一起來(lái)貢獻(xiàn)。這是好的愿景與純粹初心帶來(lái)的無(wú)與倫比的向心力。

同時(shí)，雖然這個(gè)社區(qū)是去中心化的，其卻始終有方向：安全、效率的提升以及圍繞場(chǎng)景的探索。而當(dāng)在一個(gè)方向上保持誠(chéng)實(shí)地持續(xù)探索 10 年，其所積累起來(lái)的對(duì) L1 的理解，對(duì)發(fā)揮社區(qū)群智、達(dá)成共識(shí)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)關(guān)鍵迭代要素的平衡取舍，都是入門(mén)三分的深刻。這是其積累起來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是推動(dòng)其下一個(gè)十年發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。

BTC L2 敘事的熱點(diǎn)帶來(lái)了更多資金與注意力，給多年的構(gòu)建一個(gè)大的助推力。Nakomoto 升級(jí)則使生態(tài)內(nèi)不同角色更加與生態(tài)整體利益一致，且將產(chǎn)生更快的區(qū)塊，DeFi 生態(tài)繁榮及 sBTC 的大規(guī)模采納開(kāi)始極具落地可行性?？v使 L2 競(jìng)爭(zhēng)激烈，亂花漸欲迷人眼，但核心恐怕仍然是是否給終端用戶創(chuàng)造了有價(jià)值的、具有大規(guī)模商業(yè)可行性的產(chǎn)品。在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，Stacks 有其獨(dú)特身位與穿越周期、長(zhǎng)期主義且務(wù)實(shí)的團(tuán)隊(duì)，值得期待。

目前其價(jià)格不算便宜，可能已在 BTC 上漲基礎(chǔ)上部分 Price in 了升級(jí)的利好因素。但考慮到其長(zhǎng)期潛在的高發(fā)展上限，可在一定價(jià)格作為 BTC L2 的 Beta 配置，重點(diǎn)可以觀察升級(jí)后其 DeFi 生態(tài)的進(jìn)展及后續(xù) sBTC 的采納情況。

• 原文作者：@Jane @wenchuan
• 原文編輯：@Lexi @createpjf
• 原文來(lái)源：BuilderDAO

Stacks衍生幣

什么是 STX?

Stacks 區(qū)塊鏈擁有自己的原生數(shù)位代幣，稱為 Stacks (STX)，它為 Stacks 生態(tài)系統(tǒng)提供支持。

STX 用于執(zhí)行使用 Clarity 程式編寫(xiě)語(yǔ)言的比特幣智能合約、處理交易、獎(jiǎng)勵(lì) Stacks 網(wǎng)路上的采礦商，并使其持有者能夠透過(guò)稱為堆疊 (stacking) 的過(guò)程來(lái)賺取 BTC。

Nakomoto 升級(jí)要素

Nakomoto 升級(jí)的重頭戲一在效率，生產(chǎn)區(qū)塊的速度會(huì)提至 5 秒（當(dāng)前數(shù)十分鐘）?？梢韵胍?jiàn)，快速區(qū)塊的實(shí)現(xiàn)可以大幅提升 DeFi 的體驗(yàn)，也會(huì)使很多有意義的用例成為可能?？焖賲^(qū)塊得以實(shí)現(xiàn)，核心源于引入了基于 Tenure（任期）的區(qū)塊生產(chǎn)機(jī)制——被選中的礦工負(fù)責(zé)生產(chǎn)任期內(nèi)的所有 Stacks 區(qū)塊，并以密集的節(jié)奏進(jìn)行生產(chǎn)，約 5 秒 / 塊。L2 的區(qū)塊時(shí)間與比特幣 L1 解耦，不再 1: 1 錨定。

二在安全機(jī)制的改進(jìn)。當(dāng)前 Stacks 有獨(dú)立的安全預(yù)算，取決于礦工花費(fèi)的 BTC 數(shù)量。升級(jí)后，超過(guò) 2 個(gè)比特幣區(qū)塊后，安全性可以達(dá)到 100% 的比特幣終結(jié)性，終結(jié)性即交易不可逆轉(zhuǎn)，意味著攻擊 Stacks 難度等同于攻擊比特幣。背后的原因在于后續(xù)礦工除了向 L1 提交 Stacks 區(qū)塊的哈希外，還需要提交上一個(gè)礦工任期內(nèi)生產(chǎn)的第一個(gè)區(qū)塊的索引區(qū)塊哈希，從而可以將 Stacks 鏈的歷史和 L1 層對(duì)齊至上一個(gè)礦工的任期范圍，即擁有了比特幣終結(jié)性。在白皮書(shū)中，最初設(shè)計(jì)是超過(guò) 150 個(gè)區(qū)塊后擁有比特幣終結(jié)性，從 150 縮減到 2 ，可謂巨大的提升。

https://www.youtube.com/watch?v=zIXY_49xbIYt=188s

最新的 2 個(gè)區(qū)塊的安全預(yù)算也將有所提升，除礦工花費(fèi)外，新增了 Stackers 堆疊的資金。考慮到 Stacks 鎖定的資金已達(dá)十億美金量級(jí)，按照 70% 的閾值及當(dāng)前 STX 價(jià)格來(lái)計(jì)，需要至少 7.8 億美金才能發(fā)起攻擊。充裕的安全預(yù)算是最深厚的壁壘之一，也是長(zhǎng)期建設(shè)積累的功底。其他 L2 如果也計(jì)劃采取類似的手段實(shí)現(xiàn)更高的即時(shí)安全性，需要有更高的鎖定資產(chǎn)，難度不小。

而 Stacker 除了繼續(xù)為網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)安全貢獻(xiàn)外，還需要驗(yàn)證和批準(zhǔn)礦工生產(chǎn)的區(qū)塊。鑒于區(qū)塊生產(chǎn)速度加快，驗(yàn)證者的效率也必須跟上，生態(tài)內(nèi)不同角色的配合更為緊密。此外，Stackers 會(huì)先內(nèi)部就鏈尖達(dá)成一致，并監(jiān)督礦工在最新的 Stacks 區(qū)塊后面生產(chǎn)，否則將拒絕簽署，從而不再有 Fork。

Crypto Twitter 上曾有很多關(guān)于 Stacks 是否是 L2 的爭(zhēng)議。由于 Stacks 利用比特幣來(lái)做終結(jié)，領(lǐng)導(dǎo)者選舉也發(fā)生在 L1 上，其實(shí)質(zhì)上無(wú)法脫離 L1 單獨(dú)存在，并不能算作 L1。此外，鑒于升級(jí)后 Stacks 不再有單獨(dú)的安全預(yù)算，開(kāi)始有類比特幣的重組阻力，這個(gè)角度將更接近傳統(tǒng) L2 的概念。但另一個(gè)維度，我們無(wú)需被定義束縛，也可以從更好地使用 BTC 這個(gè)原點(diǎn)出發(fā)，去關(guān)注用戶場(chǎng)景和開(kāi)發(fā)者體驗(yàn)，來(lái)倒推我們需要一個(gè)怎么樣的智能合約層。至于具體是 L1，L1.5 ，L2 又怎樣呢 :)

三是止漏——MEV 的改進(jìn)。在過(guò)往的設(shè)計(jì)中，比特幣礦工由于負(fù)責(zé)審查，可以在其生產(chǎn)比特幣區(qū)塊期間以低于其他 Stacks 礦工的成本開(kāi)采 Stacks 區(qū)塊。比如 F 2 Pool 這樣的大礦工可以僅花費(fèi)幾美元獲取價(jià)值超 1000 美元的 Stacks 區(qū)塊。這減少了 Stacker 的正常 BTC 獎(jiǎng)勵(lì)，可能會(huì)打破激勵(lì)相容的局面。鑒于 Stacking 在整個(gè)體系中的核心作用，MEV 在論壇引發(fā)了激烈的討論。

在這些討論基礎(chǔ)上，Nakomoto 升級(jí)引入了一些篩選機(jī)制（Sortition）的改進(jìn)措施，使挖礦更公平，并試圖構(gòu)建一個(gè)更忠誠(chéng)穩(wěn)定的礦工隊(duì)伍，比如：

• 礦工需要至少參與過(guò)往 10 個(gè)區(qū)塊；

• 通過(guò)考慮過(guò)往 10 個(gè)區(qū)塊 BTC 出價(jià)的中位數(shù)計(jì)算獲勝概率：如果過(guò)往 10 個(gè)區(qū)塊的出價(jià)中位數(shù)為零，則當(dāng)次獲勝概率也為零，系統(tǒng)不鼓勵(lì)異常出價(jià)行為；

• 引入絕對(duì)出價(jià)總額，從而更長(zhǎng)周期地考量礦工的出價(jià)水平和對(duì)網(wǎng)絡(luò)的忠誠(chéng)度

可以看到，新規(guī)更注重礦工持續(xù)的活躍與可靠的參與，理想情況下希望實(shí)現(xiàn)礦工利益與整個(gè)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性的協(xié)同。

除此之外，Stacks 有自己的 Clarity 語(yǔ)言，Clarity 在 Solidity 基礎(chǔ)上做了改進(jìn)，希望實(shí)現(xiàn)更安全的編碼，且具有可預(yù)測(cè)性。Nakomoto 升級(jí)之后的一個(gè)重點(diǎn)是進(jìn)一步引入 Clarity Wasm，進(jìn)一步提升智能合約的運(yùn)行速率。

綜上，Nakomoto 及其相關(guān)升級(jí)重點(diǎn)圍繞安全與效率這兩條主線展開(kāi)。這將給 sBTC 創(chuàng)造一個(gè)更可靠、高效的交易環(huán)境，為 sBTC 潛在的大規(guī)模采納創(chuàng)造一個(gè)牢靠的基石。DeFi 生態(tài)有了不錯(cuò)的生長(zhǎng)土壤，生態(tài)活力可能徹底打開(kāi)。而安全性與 BTC 掛鉤，也是很好的一次信心增強(qiáng)，提升對(duì)大資金的吸引力。這都是此次升級(jí)不容忽視的戰(zhàn)略意義

我們看好 Stacks 的 x 個(gè)理由：( 基本面 * 團(tuán)隊(duì)）^催化劑