Aerodrome 100%回饋代幣持有者！Aerodrome 每年創(chuàng)造超過 1 Aerodrome億美元的收入，全部分配給代幣持有者。在本周期中，Aerodrome 一直是所有 DeFi 協(xié)議中“持有者收入”的黑馬。在不到一年的時間內(nèi)，它向代幣持有者支付了1.1 億美元的巨額收入，在這一指標(biāo)上擊敗了幾乎所有其他協(xié)議。我就給大家講解深入探討了如何實現(xiàn)這一目標(biāo)，分析了早期 ve(3,3) 鎖倉的表現(xiàn)等。有想了解的朋友一起看看吧！

項目符號

• Part 1 - Aerodrome Under the Hood
• Part 2 - The ve(3,3) Flywheel
• Part 3 - Holders Revenue
• Part 4 - Additional Info

自動化市場模型

機(jī)場 AMM 由三種不同類型的池組成；

• sAMM - 基于曲線穩(wěn)定池的穩(wěn)定交換
• vAMM - 基于 uni v2 的可變掉期
• Slipstream - 類似于 uni v3 的集中流動性

交易費用可根據(jù)每個池子配置，范圍從 0.01% 到 2%。

Slipstream AMM

Slipstream 集中流動性 AMM 基于 Uniswap v3，但不是由個人用戶選擇費用設(shè)置，而是使用可配置的費用設(shè)置和 2 倍更大的（有些甚至更大）的刻度間隔來創(chuàng)建池子。獎勵 (AERO) 始終流向 LP，而不是依賴于交易量。這些獎勵獎勵 LP 保持活躍，即使在交易量低迷或波動的日子里也是如此，并有助于在最需要的時候保持流動性。

鎖定和投票

將您的 AERO 鎖定為 veAERO 長達(dá) 4 年，即可獲得交易費、獎勵（以前稱為賄賂）和重新定基。鎖定通常會線性衰減，但可以永久鎖定而不會衰減。veAERO 是一種可轉(zhuǎn)讓的 NFT，因此用戶可以在 NFT 市場上出售它。veAERO 鎖定者還可以投票給計量器，以在每個時期賺取交易費和獎勵。投票將把 AERO 排放導(dǎo)向計量器。

重新定基與發(fā)行

AERO 的部分發(fā)行將作為反稀釋保護(hù)提供給 veAERO 鎖倉。這些可以被認(rèn)領(lǐng)并復(fù)合到 veAERO NFT 中。此外，AERO 發(fā)行將根據(jù)上一個時期的投票情況作為流動性挖礦獎勵分配給 LP，一小部分分配給 rebase。

激勵措施

協(xié)議也可以稱為賄賂，它可以激勵選民投票支持他們的計量器將 AERO 排放導(dǎo)向 LP。目前，協(xié)議獲得的排放價值約為其存入的激勵的 2 倍。如果他們存入價值 1 萬美元的激勵，他們將獲得價值約 2 萬美元的代幣排放。

機(jī)場獎勵

持股人收益

Aerodrome 根據(jù)投票池將 100% 的協(xié)議收入分配給 veAERO 儲物柜。收入來自：

• 100% 交易費
• 100% 的獎勵（賄賂）

費用和賄賂獎勵

Aerodrome 每周工作一次。投票必須在每周三 23:00 UTC 之前進(jìn)行，賄賂可在每周四 01:00 UTC 收取。儀表排放量將在每周四 00:00 UTC 更新。

ve(3,3) 模型

ve(3,3)模型描述了協(xié)議中不同參與者之間的關(guān)系。

用戶鎖定 AERO 以獲得 veAERO，從而獲得投票權(quán)

排放量由投票者控制并流向 LP

投票者獲得交易費 + 賄賂以進(jìn)行衡量投票

交易者獲得低滑點

協(xié)議支付賄賂并獲得流動性

空投

AERO 的全部供應(yīng)量都空投給了 veVELO 持有者。持有者在發(fā)布時獲得了約 1/3 的 veAERO 鎖定量和一些流動 AERO 作為投票獎勵。現(xiàn)在 veAERO 的價值是 veVELO 的 3 倍，每周獲得的獎勵約為 7 倍。

第 2 部分 - ve(3,3) 飛輪

每個 ve(3,3) 信徒的目標(biāo)都是看到 ve(3,3) 飛輪充分發(fā)揮作用，這會產(chǎn)生復(fù)合效應(yīng)，其中以下其中一點的增加都會增加飛輪的效應(yīng)。

1. 更高的 TVL

2. 更低的滑點

3. 更高的交易量

4. 更高的費用

5. 更高的投票 APR

6. 更高的排放量

7. 更高的 APR

8. 重復(fù)

一開始，ve(3,3) DEX 通常主要依賴合作伙伴協(xié)議的賄賂，在此期間，協(xié)議試圖為 WETH/USDC、wstETH/ETH 和 USDT/USDC 等主要交易量驅(qū)動對引導(dǎo)流動性，以增加費用收入。隨著 3 月份價格上漲，Aerodrome 的 TVL 大幅增加，盡管最近市場低迷，但它仍能維持大部分 TVL。該 TVL 中約 20% 在 CL 池（Slipstream）中，當(dāng)前 TVL 約為 5.2 億美元，低于 ATH 時的約 7 億美元

Aerodrome TVL, Dune Dashboard

集中流動性 TVL 尤其重要，因為它可以帶來大量交易量和費用。如下圖所示，隨著更多 TVL 的增加，CL 交易量和費用正在迅速增加（圖表中的橙色）。

機(jī)場容量和掉期費，Dune 儀表板

交易量一直在快速增長，并有效吸收了 Uniswap 的大部分交易量，目前在 Base 上比較兩者時，以 79% 的交易量占據(jù)主導(dǎo)地位。

Aerodrome 與 Uniswap 的每日交易量（以基礎(chǔ)百分比計）

最近一個月的幾天里，Base 上的 Aerodrome WETH/USDC 池的交易量一直超過以太坊主網(wǎng)上的 Uniswap WETH/USDC 池。

Dexscreener 按數(shù)量排序。2024 年 8 月 5 日

所有從 Slipstream AMM 池產(chǎn)生的費用都將作為下一輪的投票獎勵，目前費用/賄賂的資本效率約為 2 倍。這是迄今為止對 ve(3,3) 飛輪的最大影響。例如，第 47 個周期，WETH/USDC 的獎勵為 41.9 萬美元，這將為該池在下一個周期帶來約 82 萬美元的獎勵。這會帶來更高的 APR、更多的 TVL、更低的滑點、更多的交易量、更多的費用……飛輪將繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

而 ve(3,3) 多頭正在想象在牛市高峰期，交易量將比高出 10-20 倍，Base 成為常態(tài)鏈，費用會是什么樣子。就像 2024 年 8 月 5 日大崩盤時看到的這種高交易量的體驗一樣

Aerodrome Slipstream Daily Volumes and Daily Fees 05.Aug 2024

第 3 部分 - 持有者收入

在 Maker、Lido、Ethena 和 Aave 最近創(chuàng)造了可觀的收入后，人們對創(chuàng)收型 DeFi 協(xié)議的興趣再次高漲。這些是以太坊主網(wǎng)的 OG 協(xié)議，由風(fēng)險投資資助，其中許多協(xié)議已經(jīng)在 DeFi 中擁有藍(lán)籌地位。在這些由風(fēng)險投資資助的巨頭之間，我們可以發(fā)現(xiàn) Aerodrome 是本周期僅有的幾個新人之一（除 Ethena 外），也是收入最高的公司之一。考慮到 Aerodrome 沒有籌集任何資金，而且完全由社區(qū)自力更生，其收入非常可觀。

大多數(shù)協(xié)議都有不同的收入分配機(jī)制。Aerodrome 與其他賺取巨額收入的協(xié)議之間的另一個主要區(qū)別是，Aerodrome 將 100% 的收入分配給其代幣持有者（儲物柜）。這是大多數(shù)協(xié)議根本不會做的事情。例如，Uniswap 仍在討論將 10% 的費用轉(zhuǎn)給代幣持有者，而其他協(xié)議則分享少得多的收入。Aerodrome 在過去 6 個月中一直保持著巨額收入，如果算上 TokenTerminal 跟蹤的所有加密項目，它現(xiàn)在位于 Lido Finance、Ethena 和 Solana 之間。

TokenTerminal 收益 180 天，所有市場板塊

仔細(xì)觀察 TokenTerminal 跟蹤的 DEX 領(lǐng)域的收入，我們發(fā)現(xiàn) Aerodrome 的表現(xiàn)至少是其他所有 DEX 的 2 倍。Aerodrome 將 100% 的收入分配給其代幣持有者，而 Uniswap Labs 將 0% 的收入分配給代幣持有者，PancakeSwap 將 70% 的收入分配給代幣持有者。

TokenTerminal 收入 180 天，交易所 (DEX)

去年，Aerodrome 已經(jīng)為其持有人賺取并分配了 1.1 億美元的收入。

機(jī)場禮賓收入

鎖定和激勵

鎖定代幣是許多 DeFi 用戶意見分歧的話題。一方拒絕鎖定任何代幣以保持其投資的流動性，而另一方則不介意鎖定代幣以賺取收入或獲得協(xié)議治理中的投票權(quán)。

然而，對于協(xié)議而言，鎖定代幣以獲得治理權(quán)比用戶更為常見。他們有實際用例，這些用例取決于他們的投票權(quán)，例如將 TVL 驅(qū)動到他們的代幣上，以盡可能低的成本引導(dǎo)他們能夠獲得的最大流動性。為了激勵協(xié)議（或用戶）鎖定他們的代幣，對于想要鎖定 AERO 代幣的用戶或協(xié)議，有多種積極的激勵措施。

OP Superfest 獎金

在 Optimism Superfest 資助輪中，Aerodrome 將分發(fā) 280k OP 作為鎖定獎勵（70k 分配給個人儲物柜，210k 分配給協(xié)議）。該計劃已實施約 5 周，已對新儲物柜的數(shù)量產(chǎn)生了重大影響，從 15k 儲物柜增加到 20k 儲物柜。

鎖定 AERO 持有者

Relay - Autocompounding Vaults

用戶可以將他們的 veAERO NFT 存入自動復(fù)合中繼庫，該中繼庫將優(yōu)化他們的投票以獲得最大獎勵，然后使用這些獎勵購買并鎖定 veAERO 復(fù)合頭寸。

Aerodrome Relay

許多協(xié)議都在使用 Aerodrome 來激勵其代幣，并設(shè)置自己的中繼金庫來合成代幣并投票支持自己的礦池。例如，Lido Finance 有一個中繼，專門為 wstETH/ETH 礦池投票。大多數(shù)主要鎖倉都在提供持續(xù)的回購壓力，因為金庫會為自己的礦池投票，并使用收取的所有費用和激勵來回購 AERO 并將其鎖定以增加投票權(quán)。

持有 veAERO 的協(xié)議

該協(xié)議的 veAERO NFT 不斷獲得更多的投票權(quán)，從而帶來更多獎勵、增加其配對的 TVL 等等……許多人將此稱為 ve(3,3) 協(xié)議飛輪。

案例研究 - Locker Revenue

然而，鎖定不僅適用于協(xié)議。對于普通用戶來說，正確安排鎖定時間可以帶來豐厚的利潤。AERO 已分發(fā)給 VELO 鎖倉，下面是對早期 Velodrome 鎖倉的投資回報率的分析。早期鎖定 VELO 的投資回報率令人難以置信，如果用戶在第 7-10 個時期（大約 2 年前）鎖定，他們已經(jīng)從投票獎勵（費用和激勵）中獲得了約 10 倍的回報。而且這不涉及出售 veVELO 或 veAERO，因為當(dāng)前鎖定的價值約為 40 倍。

此分析的 ROI 針對早期鎖定器 0xa60a...3259。

請注意，一些鎖是在后期使用農(nóng)場 VELO 增加的（在此分析中算作無成本），并且這些數(shù)字是從 debank 手動收集的。

• 初始投資（購買）：約 8100 美元
• 總投資（購買+養(yǎng)殖）：約 21,700 美元

錢包 veVELO 和 veAERO 的鎖定大小 0xa60a...3259

Aerodrome 推出后，純獎勵（費用和賄賂）的總收入呈指數(shù)級增長。

總獎勵（費用和賄賂）：87.7 萬美元

投資回報率（獎勵/購買）：10.8 倍

（計算于 2024 年 7 月 18 日）

Rewards earned from veVELO and veAERO locks, calculated 18.07.2024

VELO 儲物柜獲得了 veAERO 空投，現(xiàn)在每周的收益幾乎是 veVELO 的 7 倍，價值約為 veVELO 鎖的 3 倍。

鎖定總價值：305.7 萬美元

總投資回報率（（獎勵 + 鎖定價值）/購買）：48.3 倍

在 3 月份的峰值時，鎖倉價值接近 100 倍。請注意，鎖倉價值最近有所下降。

veVELO 和 veAERO 鎖定值，計算于 2024 年 7 月 18 日

在 Velo v2 發(fā)布時（大約 1 年前）加入的用戶將獲得約 1.5 倍的收入（費用 + 賄賂）投資回報，鎖定倉位的總價值將增加約 8 倍（基于上述錢包的分析）。此分析不包括之前已分配的所有鎖定和投票激勵：

• OP 鎖定獎勵
• AERO 推出時的流動性 AERO 投票激勵措施
• 生態(tài)系統(tǒng)空投
• 復(fù)合直到完美點（velo v2 發(fā)布?還是 3 月份 AERO 價格上漲?）

毫無疑問，Aerodrome 是本周期的 DeFi 造王者之一。

第 4 部分 - 附加信息

Coinbase 連接

與 Coinbase 的緊密合作對 Aerodrome 有所幫助，這已經(jīng)不是什么秘密了，但未來又會如何呢?

基礎(chǔ)激勵層

Base 表示他們不打算發(fā)行代幣，他們需要其他方式來激勵生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。Aerodrome 鞏固了其作為幫助整個生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的引擎的地位。

CB 風(fēng)險投資

CB Ventures 必須在公開市場上購買其在 Aerodrome 的股份，并且仍在從市場上購買 AERO。

Coinbase 智能錢包

Coinbase 剛剛推出了智能錢包，這是一款使用賬戶抽象的錢包，允許用戶在不知情的情況下使用 Base。這意味著 Aerodrome 可以通過 Coinbase 前端使用 Base DeFi 軌道直接集成到 Coinbase 應(yīng)用程序中。

我們看到 CT 上很多人都在談?wù)?ldquo;常態(tài)正在到來”，事實證明他們已經(jīng)開始使用 Coinbase 智能錢包了。

Base 上每周活躍的智能賬戶

批評

隨著新協(xié)議取得成功，總會有人批評該協(xié)議的運(yùn)作方式。下面是一些關(guān)于對 Velodrome 和 Aerodrome 最常見的批評的看法。

釋放

“但他們每個時代都會發(fā)行價值數(shù)百萬的代幣，凈收益是負(fù)的”。

確實，每個時代都會發(fā)行大量代幣，但 Aerodrome 的獎勵在不斷增加，而發(fā)行量在不斷減少。所有加密項目都需要激勵才能啟動，這通常通過代幣發(fā)行來實現(xiàn)。只要激勵措施能夠促進(jìn)增長，人們就可以說它們正在按預(yù)期發(fā)揮作用。最終成為鏈上占主導(dǎo)地位的 DEX 與成為最終直接進(jìn)入 DeFi 墓地的農(nóng)場和傾銷代幣之間的區(qū)別在于讓用戶和協(xié)議看到持有（和鎖定）該代幣的價值。

將一個通過無權(quán)限代幣發(fā)行實現(xiàn)全部通脹的協(xié)議與低浮動高 FDV 代幣進(jìn)行比較可能會改變您對發(fā)行的看法。正如 @wagmiAlexander 所說......“解鎖只是經(jīng)過許可的發(fā)行，通脹旨在使少數(shù)人受益”。

補(bǔ)助金

“Velodrome 的成功完全得益于 OP 的資助”。

眾所周知，補(bǔ)助金在 Velodrome 啟動期間給予了它很大的幫助，但 Aerodrome 現(xiàn)在已經(jīng)證明，即使沒有補(bǔ)助金，也能實現(xiàn)這一目標(biāo)。Velodrome 補(bǔ)助金的使用方式是補(bǔ)助金價值的 5 倍（此圖表來自一年前），并且只分發(fā)給長期致力于 Optimism 生態(tài)系統(tǒng)的用戶。補(bǔ)助金的使用意味著，沒有雇傭農(nóng)民可以在不長期承諾的情況下從生態(tài)系統(tǒng)中獲取價值。

分叉

“這只是 Solidity 的一次分叉，而 Solidity 又一次分叉了 Curve、Uniswap 和 Convex”

Velodrome V2 完全重寫了 Solidly 的前端和后端，并修復(fù)了原始 Solidly 代碼中導(dǎo)致其崩潰的問題。Defi 的全部內(nèi)容是對以前的協(xié)議進(jìn)行迭代，并以完美協(xié)調(diào)的方式進(jìn)行更改和組合。

總結(jié)

從歷史上看，早期鎖定 VELO 和 AERO 是非常有利可圖的。Andre Cronje 對 ve(3,3) 的愿景中的杰作是將費用與 LP 分開，并讓 100% 的收入歸持有者所有。當(dāng)人們談?wù)?DeFi 是一個“擁有銀行的一部分及其所有收入”的機(jī)會時，他們談?wù)摰木褪沁@個！

第 1 部分 -Aerodrome內(nèi)部

Aerodrome 是 Base 上的 ve(3,3) METADex。METADex 是一種將 Uniswap v2 和 v3、Curve Finance 和 Convex / Votium 的功能整合到一個簡化的協(xié)議中的協(xié)議，沒有收取費用的中間層。它充當(dāng) Base 上的中央交易和流動性市場。Aerodrome 是 Velodrome 的一個分支，由同一團(tuán)隊運(yùn)營。Velodrome 最初基于 Solidly，但后來隨著 V2 的推出，前端和后端都進(jìn)行了徹底重寫，并添加了幾個新功能。

飛行學(xué)校

Flight School 是 Aerodrome 的鎖定激勵計劃。在發(fā)布期間，F(xiàn)light School 獲得了 10% 的 veAERO NFT 供應(yīng)量，它利用其收入從市場上回購并鎖定 AERO。然后，這些 veAERO NFT 被分發(fā)給上一個時代最大的儲物柜。

飛行學(xué)校已經(jīng)回購了 3100 萬 AERO，并將其鎖定為 veAERO 并分發(fā)給儲物柜。

累計分發(fā) veAERO